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併購平與貴 2019年02月18日

併購平與貴

一間企業可利用內部增長或外部增長模式擴張自身規模。內部增長顧名思義即利用企業自身盈利進行再投資提升企業價值。企業亦可透過收購同業或其他有價值的企業增加企業價值,稱為外部增長。一間企業一般需要付出比被收購方企業估值高的價格 (溢價),對方才會答應進行收購。截至2018年,全球併購金額達3.8兆美元,其中美國的購併金額為1.98兆美元,佔52.1%。企業經營者應較股東更清楚公司價值,因此如上市企業現價較潛在價值為低,而併購方更願意提出一個更高的溢價進行併購,或預視股市已出現嚴重超賣。另利用購併宗數增長率或可預視大市是否見底,價格過度調整,致市場情緒欠佳,購併增長率低迷或出現負增長,但亦表示如情緒回復正常,未來大市或有機會向上。



以美國為例,如購併宗數增長出現由負轉正,或顯示市場情緒轉趨正面,未來股市或有機會向上。2018年購併宗數季度增長為4.19%,略高於10年平均1.15%


截至201812月,美國併購案溢價為28.38%,較10年平均溢價31.28%比較屬適中水平,顯示企業經營者認為現時企業價值既不太便宜,亦未是非常昂貴 (圖一)。綜合分析,美股水平正處適中至稍高水平,未來或窄幅上落。


圖一、美國市場併購溢價較平均溢價低,但購併宗數增長率轉升


作者:中原金融研究部